安永二年の暮れ、根津七軒町に住む盲目の鍼医・皆川宗悦は、こつこつ貯めた金を高利で貸していました。小日向服部坂の貧乏旗本・深見新左衛門に貸した三十両の返済を迫りに行くと、酒びたりの新左衛門は言い争いの末にかっとなり、刀を抜いて宗悦を斬り殺してしまいます。亡骸は葛籠に詰めて下男に捨てさせますが、巡り巡って宗悦の住まいに近い長屋で見つかり、宗悦の娘たちが父の死を知ることになります。

まもなく新左衛門の奥方が病みつき、通りがかりの按摩に療治させるようになります。ある晩呼び入れた按摩の顔が、殺した宗悦に見えた新左衛門は、思わず斬りつけます。ところが倒れていたのは奥方でした。その後、新左衛門自身も役目の最中に討たれて死に、深見の家は取り潰しに。幼い次男の新吉は門番の勘蔵に引き取られて育ちます。

「深見新五郎」の段。家を飛び出していた長男の新五郎は、戻ってみると家は取り潰され、両親も亡くなっていました。死のうとしたところを谷中の質屋・下総屋の主人に救われ、店に奉公します。同じ店の女中お園に思いを寄せますが、お園は宗悦の妹娘。互いの素性は知りません。お園はなぜか新五郎がぞっとするほど嫌いで、思いあまった新五郎が藁の上に押し倒すと、その下に刃を上にした押切があり、お園は死んでしまいます。逃げた新五郎は三年後、捕り手から逃げる途中でまた押切を踏んで足を深く切り、お園の祥月命日に縄にかかりました。

「豊志賀の死」の段。それから十九年。根津七軒町で富本節を教える豊志賀は、宗悦の姉娘で、身持ちの堅い師匠として評判でした。そこへ手伝いに通うようになったのが、勘蔵を伯父と思って育った二十一歳の新吉です。三十九歳の豊志賀は、ある寒い晩をきっかけに新吉と深い仲になりますが、これも互いに親の因縁を知りません。噂が立って弟子は離れ、残ったのは継母につらく当たられている小間物屋の娘お久ばかり。

新吉とお久が笑い合うのを見るたびに、豊志賀の胸は嫉妬で煮えくり返ります。やがて目の下にできた腫れ物が見る見る広がり、顔はすっかり崩れて寝ついてしまいました。夜中に胸ぐらをつかまれる看病に耐えかねて新吉が外へ出ると、ばったりお久に会い、鮨屋の二階へ。ところが、そのお久の顔までが急に腫れ上がって見え、新吉は夢中で逃げ出します。

伯父の勘蔵の家へ駆け込むと、来ているはずのない豊志賀が待っていて、これまでの心得違いをわびて、きれいに別れたいと言います。勘蔵の世話で駕籠に乗せて送り出そうとしたところへ、長屋の者が「師匠が死んだ」と知らせに来ました。駕籠の戸を開けると、中は空っぽ。家に戻って布団を上げると、豊志賀の書き置きが出てきます。

このあと「お久殺し」の段で、新吉はお久と下総の羽生村へ駆け落ちします。雨の夜、累ヶ淵の土手でお久は草刈り鎌の上に転んでひざを切り、その顔がまた豊志賀に見えた新吉は、その鎌でお久を殺してしまいます。ここから噺は、土手の甚蔵ら羽生村の人々を巻き込む後半へと続いていきます。